牛熊證是什麼？

一、牛熊證定義

牛熊證的意思，是一種與窩輪極為類似的投資產品，它能追蹤相關港股、美股等資產的表現，但亦無需支付購入實際資產的全數金額。牛熊證的最大特點，是牛熊證可提供槓桿式回報，投資者可以以小博大，用較低成本獲取更高回報，但同時亦可能因為槓桿式投資，而需承擔擴大損失的風險，牛熊證在發行時有其附帶條件：在牛熊證的有效替代，如相關資產價格觸及牛熊證的上市文件內部指定的價格水平（稱為「替換價」），發行商會立即收回有關牛熊證，表示在上市文件中列明的原定到期日將不再有效，而牛熊證也僅留有剩餘價值。

牛熊證可以分為「牛證」和「熊證」兩種，分別代表投資者對未來市場走向的不同預測。
 

• •  牛證：表示投資者看好某一隻正股的後市表現時，可以選擇購買「牛證」，當正股的走勢如投資者預期般增長時，「牛證」就會成倍增加，這與認購證有相當相似性；
• •  熊證：則表示投資者看空某正股後市表現時，投資者就可以選擇購買「熊證」，當正股如預測般下跌，「熊證」就會成倍增加，情況與認撥預算相似。

N類牛熊證和R類牛熊證

牛熊證亦可以分為N類牛熊證和R類牛熊證兩種。不論牛證或熊證，N類牛熊證的的強制收回價及行權價相同，意味着價格一旦觸及強制回收價，牛熊證就會被發行商收回，投資者沒法從中取得任何剩餘價值：至於R類牛熊證，R類牛證的強制回收價會比行權價高；而R類熊證的回收價則比行權價低，因此一旦價格觸及發行商的強制回收價，雖然牛熊證會被回收，但投資者仍有機會獲得少量現金，作為該牛熊證的剩餘價值。

牛熊證剩餘價值

以下是計算牛熊證的剩餘價值的公式：

• •  R類牛證的剩餘價值＝（強制回收價 - 行權價） / 換股比率
• •  R類熊證的剩餘價值＝（行權價 - 強制回收價） / 換股比率

按以上公式計算，就可以得出當價格觸及上市文件內的指定價格水平，發行商強制回收後，投資者可以獲得的剩餘價值。值得注意的是，當計算出的剩餘價值是負數，投資者可獲得的剩餘價值就等於零，但投資者亦無需為被收回的牛熊證付出額外金錢。

二、牛熊證強制收回如何運作

牛熊證的資產價格一旦觸及上市文件內部指定的價格水平，發行商就會強制回收其牛熊證。投資者可以從以下例子，了解牛熊證強制回收是如何運作的。舉例來說：有人以騰訊為標的物購入牛證，其指定回收價為330元。假設騰訊追蹤為340元，當其跌至330元時，就會觸發強制收回事件，該牛證會被發行商回收，最終投資者只能從這牛證保留剩餘價值。